“糧油巨頭”金龍魚，有點撐不住了。

日前，金龍魚發(fā)布了今年上半年的財報，重點就一句話：營收同比下滑0.64%，扣非凈利潤下滑99.4%。

【資料圖】

圖源：新浪微博

上半年凈利大跌

凈利率創(chuàng)歷史新低

8月11日晚，金龍魚發(fā)布的2023年半年報顯示，報告期內，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1187.14億元，同比下降0.64%；凈利潤9.66億元，同比下降51.13%；扣非凈利潤0.14億元，同比下降99.4%；基本每股收益0.18元，較上年同期的0.36元大降50%。

自2020年10月上市以來，金龍魚凈利潤持續(xù)下跌，此次中報是其上市以來交出的最差的一份中報。但2023年上半年不一樣的是，在凈利潤下降的同時，其營業(yè)收入也在微降。

圖源：金龍魚2022年財報

從公司兩大業(yè)務板塊產品銷量來看，2023年上半年增幅達12.79%，但公司營收卻微降0.64%，說明其產品價格總體呈下降趨勢。

與此同時，金龍魚的毛利率和凈利率也在持續(xù)下行，且跌至歷史低點，2023年上半年末毛利率僅為4.15%、凈利率僅為0.67%；相對于此前的高點，大幅下降。

分季度來看，2023年一季度金龍魚的凈利潤為8.54億元；但到了二季度，其凈利潤卻僅為1.12億元，為上市以來單季最低，同比下降94%、環(huán)比下降87%。

從細分板塊看，上半年金龍魚廚房食品的整體利潤同比下降，飼料原料及油脂科技產品的利潤同比降幅較大。

對此，金龍魚的解釋是：油脂科技相關產品在行情下跌的影響下，利潤空間受到擠壓，使得利潤同比減少幅度較大；另外，上半年國內大豆和菜籽壓榨量同比有所增長，但是大豆成本較高，再加上豆油價格下跌，導致壓榨虧損。

數(shù)據(jù)顯示，2023上半年，金龍魚的飼料原料及油脂科技產品毛利為-1.415億元，而去年同期為34億元；同期，該板塊業(yè)務收入增幅最大，達4.7%，但成本增幅更大，達14.22%，導致毛利率大降8.37%，是公司總體毛利率降幅的兩倍多。

在發(fā)布半年報后的首個交易日，即8月14日，金龍魚股價大跌10.10%，15日繼續(xù)下跌2.48%，股價繼續(xù)刷新著歷史新低。兩個交易日總市值蒸發(fā)了276億元。

截至8月15日收盤，金龍魚的總市值為1958億元。相較于2021年1月金龍魚的收盤價歷史高點（總市值為7861億元），這兩年多以來，金龍魚的總市值已經(jīng)沒了5903億元。

一門“賺辛苦錢”的生意

酒水、飲料都是很賺錢的行業(yè)，貴州茅臺自不用說，常年擁有超過90%的毛利率、超過50%的凈利率，跟貴州茅臺相比，金龍魚做的生意，賺得可謂“辛苦錢”。不過，將這門不是那么賺錢的生意做到行業(yè)龍頭，金龍魚背后的郭氏家族自然有一套。

金龍魚創(chuàng)始人郭鶴年在自傳中對郭氏家族有一句總結：郭氏的基因，是商人和營商賺錢的基因。

郭氏家族將糧油生意做到了極致。這在金龍魚的模式中體現(xiàn)得淋漓盡致。

金龍魚的生意是“吃干榨凈”式的。其各板塊業(yè)務和產品看似繁復，實際上，它們之間是緊密相關的。

上游的農副產品經(jīng)過初加工，會產生毛油、糙米、凈麥等初加工產品，同時還會產生豆粕、菜粕、米糠、麩皮等副產品；副產品可直接變成飼料原料；初加工產品通過精深加工會產生食用油、大米、面粉等產品，通過油脂科技工藝，還可以產生油脂科技產品。

通過這種模式，可充分開發(fā)利用包括水稻、大豆、玉米、小麥在內的農產品資源的價值，帶動農產品加工由初級加工向精深加工轉變，使產業(yè)領域更寬、附加值更高、產業(yè)鏈條更長。

農副產品經(jīng)過“吃干榨凈”后，渾身都變成了“寶”。

糧油行業(yè)門檻低，價格也敏感。因此，金龍魚與其他“三大神水”大不相同，依靠量大利薄來打造自己的護城河。

金龍魚曾表示，對公司而言，量大利薄的生意會是一個較高的競爭壁壘，可以減少其他潛在競爭者進入行業(yè)的機會。原因很簡單，如果一個行業(yè)利潤率高，就會吸引更多競爭者的加入。

對金龍魚來說，低門檻、低毛利，是其打造的護城河。

但是，糧油行業(yè)，已經(jīng)進入了緩慢增長期。從這兩年來看，本就低毛利的金龍魚，賺錢越來越難了。

圖源：官網(wǎng)

轉戰(zhàn)中央廚房

業(yè)績尚未見起色

事實上，2021年、2022年，金龍魚一直處于“增收不增利”之中，且公司業(yè)績不斷走低。2021年、2022年，公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入2262.25億元、2574.85億元，同比增長16.06%、13.82%，但歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為41.32億元、30.11億元，同比下降31.15%、27.12%。

面對“增收不增利”，金龍魚積極拓展新領域業(yè)務，向中央廚房方向發(fā)起“攻勢”。

2022年2月17日，金龍魚披露，公司十分看好中央廚房業(yè)務的前景。同年6月14日，金龍魚在談到預制菜時稱，杭州央廚已逐步走向正軌。同時其他央廚項目也在同步推進，周口和興平的央廚會以學生餐為主，預計2022年下半年會建成投產。

9月23日，再次表示，杭州央廚設計產能為預制菜40噸/天，餐食便當12萬份/天，醬料4.8噸/天。資料顯示，杭州央廚總投資約5.4億，總建筑面積為9.2萬平米，包括凈菜車間，肉制品車間，主食車間，便當車間，物流倉庫，碼垛車間，其他配套設備等。

金龍魚首個中央廚房園區(qū)圖源：官微

據(jù)金龍魚2022年度報告了解到，截至2022年12月底，央廚杭州、周口、重慶基地順利投產。其中杭州央廚主要產品為預制菜、便當、醬料包等品類，周口央廚以學生餐為主，重慶央廚主要產品為火鍋底料。預計2023年興平、沈陽、廊坊等央廚基地也將建成投產。

2023年5月8日，金龍魚表示已經(jīng)在全國布局了70多個生產基地，但從2023年半年報來看，截至2023年6月底，盡管公司積極發(fā)展中央廚房這類新領域業(yè)務，但該板塊業(yè)務尚未能扭轉公司業(yè)績下滑的狀況。

在行業(yè)人士看來，中央廚房的確是一門好生意，這一點從逐漸落寞的海底撈和風生水起的巴蜀國際就能看出來。金龍魚在米面油的市場龍頭地位不可忽視，但它的歷史積累到底能在多大程度上幫助它稱霸預制菜市場，是需要打一個問號的。

預制菜跟米面油售賣業(yè)務相通性并不高，所以預制菜對金龍魚而言幾乎是一個全新的領域。在沒有既往優(yōu)勢和相關技術壁壘的情況下，金龍魚如何保證自己稱霸市場？面對全新的食材品類、冷鏈物流管理、預制菜在不同地區(qū)不同口味的制作……公司需要攻克大量的難題，進行長時間的研發(fā)和試錯。

盡管金龍魚雖然不怎么賺錢，但是，在A股食品行業(yè)，卻可謂“巨無霸”般的存在。如今面對持續(xù)下降的業(yè)績，金龍魚能否尋找新的增長空間。讓我們拭目以待！

內容來源：納食

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