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營收穩(wěn)健增長，毛利率受數(shù)據(jù)采購成本加大影響。公司2023 年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入14.70 億元，同比增長5.83%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.59 億元，同比下滑5.29%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.49 億元，同比下滑3.48%。公司2023 年上半年毛利率為86.01%，較去年同期下降1.53%，主要系公司為開展人工智能大模型研發(fā)，數(shù)據(jù)標(biāo)注及采購數(shù)據(jù)費用等成本有所增加。費用率方面，公司2023 年上半年銷售/管理/研發(fā)費用率分別為15.17%/6.87%/38.30%,同比增加3.29%/1.04%/0.93%；銷售費用率變化較大主要由于公司加大營銷推廣力度所致。

B 端業(yè)務(wù)增長較快，現(xiàn)金流保持健康。從結(jié)構(gòu)上看，2023 年上半年公司增值電信業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入8.63 億元，同比增長7.94%。公司增值電信業(yè)務(wù)核心包含C 端炒股軟件的銷售和iFind 軟件銷售，由于23 年上半年滬深兩市股交易額同比下滑3.04%，推測該增長主要由iFind 貢獻。2023 年上半年公司行情交易系統(tǒng)軟件實現(xiàn)收入1.11 億元，同比增長21.88%，主要受益于注冊制落地帶來需求釋放，疊加信創(chuàng)背景下券商加大IT 系統(tǒng)投入。同期公司廣告及互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入3.19 億元，同比下滑0.99%；基金銷售業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入1.77元，同比增長0.43%。2023 年上半年，公司實現(xiàn)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額4.21 億元，同比增長9.56%。同期公司合同負(fù)債，疊加其他非流動性負(fù)債為12.06 億元，同比增長2.6%；該項和為公司預(yù)收軟件服務(wù)費。

大模型研發(fā)樂觀推進，AI 開放平臺解決方案逐步落地。公司在報告期內(nèi)重點加大人工智能大模型相關(guān)的技術(shù)與公司現(xiàn)有的產(chǎn)品和服務(wù)體系之間的融合，后續(xù)大模型的落地有望進一步提升公司在B 端和C 端的產(chǎn)品競爭力。此外，公司AI 開放平臺業(yè)務(wù)，目前可面向客戶提供短視頻生成、文章生成、數(shù)字虛擬人、智能金融問答、智能語音、智能客服機器人、智能質(zhì)檢機器人、會議轉(zhuǎn)寫系統(tǒng)、智慧政務(wù)平臺、智能醫(yī)療輔助系統(tǒng)等多項AI 產(chǎn)品及服務(wù)，以及智慧金融、智慧政務(wù)、智慧醫(yī)療、智慧營銷、智慧法律等行業(yè)解決方案，后續(xù)有望打開全新增長空間。

風(fēng)險提示：大模型研發(fā)進度低于預(yù)期；金融市場系統(tǒng)性風(fēng)險等。

投資建議：預(yù)計2023-2025 年歸母凈利潤為20.39/25.63/31.96 億元，同比增速20.6%/25.7%/24.7%；攤薄EPS=3.79/4.77/5.94 元，根據(jù)7 月31 日收盤價股價對應(yīng)PE=50.3/39.2/30.7x。

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